來(lái)源：新華社

(資料圖)

新華財(cái)經(jīng)北京7月4日電

自6月28日以來(lái)，美債收益率曲線的長(zhǎng)短端倒掛程度日益加深，周一（7月3日）更是觸及自沃爾克（時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席）高通脹時(shí)代以來(lái)的最深，反映出金融市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)延長(zhǎng)升息周期將使美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退的擔(dān)憂。

摩根大通在6月30日的年中報(bào)告認(rèn)為，2023年可能和2022年一樣讓人警醒，四家美國(guó)銀行和一家歐洲銀行紛紛倒閉，債務(wù)上限鬧劇引發(fā)了很多擔(dān)憂，地緣政治的不確定性加劇了人們的焦慮，各國(guó)央行已經(jīng)暗示，要戰(zhàn)勝通脹，還有更多工作要做。

2年期和10年期美債收益率利差觸及42年來(lái)最闊

2年期和10年期美債收益率利差在周一早盤(pán)一度觸及1981年以來(lái)最闊，報(bào)-109.50個(gè)基點(diǎn)，比3月美國(guó)地區(qū)銀行業(yè)危機(jī)期間的反轉(zhuǎn)幅度更大，截至收盤(pán)時(shí)，二者利差收斂至-108個(gè)基點(diǎn)。

收益率曲線倒掛——即短期國(guó)債收益率高于長(zhǎng)期國(guó)債，一直是經(jīng)濟(jì)衰退即將到來(lái)的可靠信號(hào)。早在2018年，舊金山聯(lián)儲(chǔ)研究人員的一份報(bào)告顯示，自1955年以來(lái)，每次經(jīng)濟(jì)衰退前6至24個(gè)月，2年期和10年期美債收益率曲線都會(huì)出現(xiàn)倒掛，而在此期間只發(fā)出了一次錯(cuò)誤信號(hào)。

市場(chǎng)回顧

摩根大通6月30日的展望報(bào)告認(rèn)為，不管是否陷入衰退，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，最糟糕的時(shí)期可能已經(jīng)過(guò)去。年初至今，債券（2.3%）和全球股票（13%）均取得正回報(bào)率。在美國(guó)，今年迄今的股票總回報(bào)率約為15%，比10月份的低點(diǎn)高出24%。美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁的跡象促使市場(chǎng)參與者將今年進(jìn)一步加息以抑制通脹的可能性計(jì)入價(jià)格。就在5月份，期貨市場(chǎng)還反映出美聯(lián)儲(chǔ)9月份會(huì)議上的降息，目前預(yù)計(jì)首次降息將在2024年1月份進(jìn)行。

但BMO美國(guó)利率策略主管伊恩·林根（Ian Lyngen）周一在一份報(bào)告中表示：“沒(méi)有一輪有意義的低價(jià)買(mǎi)入是由于政策前景不穩(wěn)定，一旦投資者對(duì)鮑威爾的最終利率愿景充滿信心，普遍的看跌偏見(jiàn)將被更平衡的基調(diào)所取代?！?/p>

美國(guó)財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，美債收益率曲線在6月總體趨平，1年期至10年期部分曲線上移，6個(gè)月以下短端與20年期以上超長(zhǎng)端幾乎維持不變。2年期美債收益率比月初上揚(yáng)54個(gè)基點(diǎn)，10年期美債收益率漲20個(gè)基點(diǎn)。

自美聯(lián)儲(chǔ)2022年3月開(kāi)啟加息模式后，短期美債收益率曲線逐漸上翹，與中長(zhǎng)期美債倒掛程度也日趨嚴(yán)重（下圖）；2022年7月，2年期與10年期美債收益率發(fā)生倒掛。數(shù)據(jù)顯示，4個(gè)月期以下美債收益率1年以來(lái)漲了逾300個(gè)基點(diǎn)，其中1個(gè)月期美債收益率漲了396個(gè)基點(diǎn)，2個(gè)月和3個(gè)月期各漲了371個(gè)基點(diǎn)，4個(gè)月期漲350個(gè)基點(diǎn)，6個(gè)月期漲296個(gè)基點(diǎn)；2年期美債收益率1年漲了195個(gè)基點(diǎn)， 10年期漲83個(gè)基點(diǎn)。

整個(gè)3月，由于幾家美國(guó)地區(qū)銀行的倒閉事件，使得美債市場(chǎng)波瀾起伏，投資者的操作以拋售為主，2年期美債收益率3月8日觸及5.05%的高點(diǎn)，10年期美債收益率最高觸及4.08%。在經(jīng)歷了相對(duì)溫和的4月后，美債收益率在5月和6月有所回升。而債務(wù)上限辯論一度影響了美債市場(chǎng)，同時(shí)強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)存在，投資者預(yù)期根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)出的信號(hào)，美聯(lián)儲(chǔ)將在今年晚些時(shí)候進(jìn)一步加息，而不是降息。截至6月30日收盤(pán)，2年期美債收益率上升47個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.87%，上半年波動(dòng)130個(gè)基點(diǎn)；10年期美債收益率只漲了2個(gè)基點(diǎn)至3.81%，上半年波動(dòng)78個(gè) 基點(diǎn)。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退可能性仍然很高

隨著對(duì)銀行業(yè)的擔(dān)憂逐漸淡出人們的視線，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)與通脹作斗爭(zhēng)，而對(duì)經(jīng)濟(jì)硬著陸的擔(dān)憂依然存在。摩根大通財(cái)富管理公司（J.P． Morgan Wealth Management）仍然認(rèn)為經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)衰退，可能在6到12個(gè)月之后。

2023年已經(jīng)過(guò)去一半，許多投資者仍然擔(dān)心經(jīng)濟(jì)衰退迫在眉睫。再加上居高不下的通貨膨脹率和銀行系統(tǒng)面臨的壓力，可能很難確定自己投資的正確方向。

摩根大通財(cái)富管理財(cái)富公司規(guī)劃與咨詢董事總經(jīng)理帕特爾和全球投資策略師奧森堡稱：“我們認(rèn)為，這種衰退預(yù)測(cè)是由于利率仍處于懲罰性的高位。美聯(lián)儲(chǔ)和世界各地的其他中央銀行都重申，他們對(duì)對(duì)抗通貨膨脹非常認(rèn)真，在看到通貨膨脹真正下降之前，他們不想放松，即使經(jīng)濟(jì)影響也會(huì)隨之而來(lái)。”

摩根大通財(cái)富管理財(cái)富公司認(rèn)為，雖然經(jīng)濟(jì)衰退的可能性仍然很高，但市場(chǎng)一直在穩(wěn)步復(fù)蘇，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，2023年下半年似乎很有希望。

編輯：王菁

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